雨燕直播,NBA直播,世界杯直播,足球直播,台球直播,体育直播,世界杯,欧洲杯,苏超直播,村BA直播,苏超联赛,村超,村超直播2026年5月，中国人民银行延续适度宽松货币政策基调，综合运用多种工具灵活调节流动性，整体呈现“中期工具收短放长、资金面中性偏松”的运行特征，有效保障了月末资金面的平稳过渡。5月，央行开展6000亿元MLF操作，净投放1000亿元，恢复加量续作；买断式逆回购各期限合计净回笼10000亿元，净回笼规模较4月进一步扩大；逆回购上中旬维持地量，下旬逐步放量，其中5月25日单日净投放2570亿元。此外，公开市场国债买卖净投放200亿元。整体来看，5月操作呈现鲜明的“收短放长”特征：MLF净投放中长期资金，买断式逆回购大幅净回笼中短期资金，既防范了资金空转，又满足了机构的中长期需求。从资金面运行来看，5月资金面整体呈现“边际收敛、中性偏松”的特征，从4月的偏松低位运行逐步回归中性偏松格局。5月资金利率中枢较4月有所回升，但整体仍处相对低位。上旬银行间流动性较为充裕，DR007多运行在1.3%-1.4%区间，与政策利率基本持平。中旬以来，受政府债券净融资放量、中长期资金大量到期及税期扰动影响，资金面结束前期超宽松状态，DR001重心回升至1.30%上方，DR007稳定于1.40%附近运行。进入下旬，面对月末资金需求高峰，央行适时加大逆回购投放力度，逆回购操作显著放量，月末最后一周进一步加大公开市场投放，护航跨月资金面平稳运行。在央行灵活调控下，周度资金利率虽有波动但整体平稳，未大幅偏离政策利率。展望2026年6月，受地方债发行提速、银行季末考核等因素影响，季末资金面或面临一定季节性扰动。但4月政治局会议强调“保持流动性充裕”，货币政策支持性立场清晰。考虑到央行维持融资成本稳中有降的政策导向不变，预计将综合运用多种工具灵活调节流动性，适时加大跨季资金投放，平滑季末波动，资金面有望延续中性偏松运行态势。

　　具体来看，5月第二周有12,191亿逆回购到期，当周续作了3,540亿逆回购，净回笼资金8,651亿；第三周有535亿逆回购到期，当周续作了3,025亿逆回购，同时投放了3,025亿买断式逆回购，并有1,335亿买断式逆回购到期，另有国库定存现金800亿到期，净投放资金1,690亿；第四周有8,030亿逆回购到期，当周续作了3,045亿逆回购，同时投放了4,045亿买断式逆回购，并有8,030亿买断式逆回购到期，并开展国库定存现金1,000亿，净回笼资金3,985亿；第五周有3,045亿逆回购到期，当周续作了9,089亿逆回购，同时投放了15,089亿买断式逆回购，并有8,045亿买断式逆回购到期，此外本周央行回收了5,000亿MLF，同时投放了6,000亿MLF，净投放资金7,044亿。

　　5月，市场流动性整体平稳，但资金利率中枢较4月有所抬升，资金面从偏宽松逐步回归中性偏松格局。细分来看，5月末DR001和DR007利率分别为1.33%和1.38%，环比分别变动7BP和1BP，5月末R001和R007利率分别为1.39%和1.40%，环比分别变动4BP和0BP，隔夜利率上行较为明显，七天利率基本保持平稳，银行与非银金融机构七天利率波动不大。利差方面，5月末R007-DR007利差收于1.88BP，较4月末的1.0BP有所走阔，银行与非银金融机构之间流动性分层现象略有显现，但仍处于历史低位。

　　总结来看，资金面方面，5月资金面整体呈现“收短放长、边际收敛、中性偏松”的运行特征。相较4月“中期净回笼扩大”的格局，5月央行操作结构有所分化：通过MLF净投放1000亿元，同时买断式逆回购净回笼10000亿元，中期流动性合计净回笼9000亿元，净回笼规模较4月有所扩大。逆回购操作方面，上中旬维持地量，下旬逐步放量，5月25日单日净投放2570亿元，对月末流动性形成一定支撑。整体来看，5月央行操作呈现出“收短放长”的结构特征，既有助于防范资金空转，也兼顾了金融机构的中长期资金需求。受政府债券发行放量、中长期资金到期及税期扰动等因素影响，资金面从4月的偏松低位运行逐步回归中性偏松格局，DR001与DR007中枢较4月有所抬升，但整体仍处于相对低位。利差方面，R007-DR007利差略有走阔，但流动性分层现象仍处于历史低位。展望2026年6月，地方债发行提速、银行季末考核等因素可能对流动性形成季节性扰动，但4月政治局会议提出“保持流动性充裕”，货币政策支持性立场延续。预计央行将继续综合运用多种工具调节流动性，适时加大跨季投放，资金面有望延续中性偏松运行态势。

　　债券方面，2026年5月，债券市场在多空因素交织下呈现“利率债偏强震荡、信用利差持续收窄、可转债估值承压调整”的运行格局。利率债方面，5月收益率曲线先陡峭化后有所修复。月初资金面保持宽松，短端品种率先走强；中旬受MLF降息落地及机构配置需求释放推动，长端利率一度下探，但月末在止盈情绪及供给压力下小幅反弹，全月收益率先下探后边际回升，呈现类似V型的修复特征。短端品种在资金面由紧转松后修复力度好于长端，收益率曲线呈陡峭化形态。宽流动性环境与机构欠配需求仍是利率债的核心支撑。信用债方面，5月信用债市场延续偏强格局，信用利差进一步收窄。供给端因年报更新导致新债发行减少，而理财等广义基金配置需求较为刚性，供需错配推动信用债收益率下行。城投债违约风险较低，化债政策持续推进，仍为信用债重点配置品种。与此同时，短端高等级品种信用利差已压缩至历史较低分位，市场拥挤度上升，估值波动风险有所加大。可转债方面，5月市场整体震荡回落，中证转债指数月内有所调整，估值压缩是拖累指数表现的主要因素，正股贡献相对有限。月初受正股波动加大影响，多只权重个券冲高回落，转股溢价率整体走低；下旬后随着权益市场情绪企稳，估值有所修复但整体仍处高位。整体来看，5月债市在资金面边际收敛、供需结构变化及机构行为分化等多重因素影响下呈现震荡整理态势，结构性机会主要集中于利率债的阶段易机会、信用债的票息收益以及可转债估值修复后的波段机会。

　　利率债方面，5月，各期限国债到期收益率整体呈现下行态势。截至5月末，1年、2年、3年、5年、7年、10年期国债收益率环比分别变动-2BP、-3BP、-3BP、-6BP、-7BP、-4BP。整体来看，收益率曲线趋于平坦化，长端品种下行幅度略大于短端。市场运行主要受以下因素驱动：一是资金面整体维持中性偏松格局，流动性对债市形成一定支撑；二是机构配置需求释放，推动长端利率下行；三是经济基本面预期及外部地缘因素交织，市场定价逻辑较为复杂。美债方面，5月，10年期美债到期收益率整体呈现高位区间震荡走势。月初受通胀数据影响收益率维持高位；月中经济数据表现分化，降息预期有所波动；月末美联储维持利率不变，叠加政策与地缘不确定性，美债收益率在区间内震荡运行。整体而言，美国经济数据仍具韧性，但通胀压力与政策路径不确定性共同推动美债收益率维持高位。

　　5月长短端国开债到期收益率整体呈现下行态势，各期限收益率普遍回落。具体来看：1年、2年、3年、5年、7年、10年期国开债收益率环比分别变动-2BP、-9BP、-10BP、-9BP、-9BP、-7BP，从期限结构看，中长端品种下行幅度相对较大，短端下行幅度相对较小，收益率曲线趋于平坦化，与国债收益率变动趋势整体相对一致。

　　中短期票据利率延续震荡下行态势，且下行幅度较4月有所扩大。AAA+至AA+的1至5年期限的票据2026年5月末较2026年4月末变动情况为：-5BP、-11BP、-9BP、-6BP、-8BP、-7BP、-5BP、-11BP、-9BP。整体来看，5月资金面维持中性偏松状态，央行通过“收短放长”操作灵活调节流动性，叠加机构配置需求持续释放，共同推动中短期票据收益率中枢进一步下移，其中中长端品种下行幅度较为明显，不同等级、期限品种利率均有所回落。

　　信用债方面，5月，企业债和城投债到期收益率整体延续下行态势，信用利差走势出现分化。到期收益率方面，5月末AAA级企业债平均到期收益率为1.69%，环比下降6BP，AA+级企业债平均到期收益率为1.77%，环比下降5BP；AAA级城投债平均到期收益率为1.74%，环比下降5BP，AA+级城投债平均到期收益率为1.77%，环比下降5BP。信用利差方面，5月末AAA级和AA+企业债信用利差收于7.7BP，较上月末的6.5BP有所走阔；AAA级和AA+城投债信用利差收于3.8BP，较上月末的3.9BP基本持平、微幅收窄。地产债方面，5月中证房地产债指数延续震荡上行态势。从全月走势看，指数稳步攀升，市场对优质央国企地产债的信心持续修复，成交活跃度保持稳定。行业内部信用分化态势仍在延续，但整体指数上行反映出市场情绪有所改善。后续仍需关注房地产销售回暖的持续性、重点房企再融资进展，以及政策落地效果和权益市场波动带来的资金分流影响。

　　市场行情方面，5月A股市场在指数分化加剧与科技主线高度集中的背景下，走出了以“双创”领涨、周期承压的结构性行情。全月上证指数下跌1.06%，深证成指上涨3.10%，创业板指上涨9.81%。主要指数表现方面，以创业板和科创50为代表的双创板块表现大幅领先，中小盘成长风格依然活跃，而上证50等大盘蓝筹指数表现相对靠后。整体来看，市场结构性特征突出，主线高度集中于以AI算力、半导体为代表的科技成长赛道。板块轮动方面，通信与电子两大行业成为当月资金聚焦的核心方向，全球AI算力需求爆发、存储芯片涨价以及国产替代加速形成多重催化，通信板块全月涨幅领跑，电子板块紧随其后。与此同时，传统周期板块及大金融行业普遍调整，石油石化、农林牧渔、钢铁等跌幅居前，成为拖累沪指的主要因素。驱动市场的核心逻辑在于，A股正从预期驱动转向盈利验证阶段，一季报数据显示电子、计算机及双创板块盈利增长显著，业绩兑现为科技行情提供了基本面支撑；宏观流动性维持中性偏松格局，也为资金入市创造了条件。整体来看，5月A股在“科技强、传统弱”的分化格局中延续结构性行情特征，市场交投活跃，资金高度聚焦于AI算力、半导体等景气向上的科技成长赛道。

　　5月，美股整体呈现强势上涨走势，三大指数月线.36%，道琼斯工业平均指数也同步上涨。月初，市场对美联储降息预期有所升温，叠加部分科技公司财报预期向好，推动股指震荡上行。月中，英伟达等科技龙头公司公布财报，业绩表现超出市场预期，对AI相关板块形成一定支撑。与此同时，中东地缘局势出现缓和迹象，美伊谈判消息推动国际油价回落，市场风险偏好有所回升。月末，美联储4月会议纪要显示部分官员倾向于在必要时重启加息，内部存在意见分歧，但市场对AI产业链的关注度维持较高水平，美股在月末延续高位运行。投资者后续可关注美联储政策路径、美国通胀与就业数据变化，以及科技公司盈利状况，留意市场波动风险。

　　从估值来看，5月市场主要指数估值呈现结构性分化特征。与4月估值普遍上行的格局不同，5月在指数表现分化的背景下，各板块估值走势出现明显差异。受科技行情持续催化、一季报盈利增长兑现等因素影响，资金继续聚焦高景气成长赛道，以创业板和科创板为代表的科技类指数估值进一步抬升，科创50指数估值分位仍处于历史高位区间。与此同时，传统周期板块及大金融行业因业绩承压及资金流出，估值水平有所回落，上证50和沪深300指数估值分位较4月末有所下降。从相对估值来看，国内核心指数绝对估值仍普遍低于海外主要股指，横向比较优势延续。

　　从投资风格来看，5月风格指数表现分化，各板块呈现差异。具体来看，金融、周期、消费、成长和稳定风格指数分别变动-4.31%、-5.67%、-6.30%、6.26%和2.64%。成长风格表现突出，主要受益于全球AI算力需求持续爆发、国产半导体产业链加速突破以及消费电子复苏预期，通信、电子等科技行业涨幅居前，融资资金持续流入，带动成长风格指数逆势走强。稳定板块小幅上涨，公用事业、电力等防御性资产在市场极端分化中展现出一定的抗跌属性，叠加“算电协同”等政策催化，获得部分资金青睐。金融板块明显下跌，银行股受降息预期扰动及信贷结构偏弱影响，非银金融则受资本市场波动加剧拖累，板块整体承压。周期板块跌幅较大，前期涨幅较高的有色金属、化工等资源品在地缘冲突缓和、海外流动性预期收紧及获利盘集中了结等多重因素作用下大幅回调。消费板块跌幅居前，食品饮料、家电等可选消费受居民消费信心修复偏慢及科技行情资金挤出效应影响，表现疲弱。总体来看，5月市场投资风格呈现“成长独秀、稳定抗跌、其余承压”的特征，资金进一步向AI、半导体等高景气科技赛道集中，而周期、消费、金融等板块则普遍遭遇回调。

　　行业板块方面，5月申万一级行业指数涨跌互现，科技板块延续强势，部分周期板块调整明显。其中电子、通信、公共事业涨幅相对较大，分别为20.49%、20.15%和7.18%；石油石化、钢铁、农林牧渔板块跌幅相对较大，分别为-14.88%、-12.84%和-12.30%。电子板块涨幅居前，主要受全球AI算力需求持续爆发、存储芯片涨价周期延续以及国产替代进程加速等因素驱动，算力硬件、半导体设备等细分方向表现突出。通信板块同样表现强势，AI基础设施建设带动光模块、数据中心等相关领域需求旺盛，叠加政策对新一代通信技术的支持，板块获得资金持续关注。公用事业板块逆势上涨，主要受益于电力板块在“算电协同”政策催化及夏季用电预期下的估值修复，叠加部分水电、核电企业盈利稳定，防御属性在市场分化中受到一定青睐。石油石化板块跌幅较大，主要受国际油价高位回落、地缘局势缓和以及下游需求预期转弱等因素影响，行业盈利预期有所下调。钢铁板块明显下跌，受房地产投资仍处低位、基建需求释放不及预期以及原材料成本压力等因素拖累。农林牧渔板块表现偏弱，主要受猪价震荡下行、部分子行业供需失衡及资金流出等因素影响。

　　5月制造业PMI50.0%，环比回落0.3个百分点，制造业景气水平略有回落，但仍在临界点上，企业生产经营状况总体保持稳定。整体来看，受外部需求放缓、部分行业波动等因素影响，制造业景气水平小幅回调，但已连续三个月处于扩张区间。着眼重要细分项，5月生产指数为51.2%，环比回落0.4个百分点，制造业生产活动继续保持扩张；新订单指数为49.9%，市场需求有所放缓。内需方面，消费品行业景气水平回落至收缩区间；高技术制造业和装备制造业景气水平环比有所提升，相关行业延续较好发展态势，新动能引领作用持续显现；大型企业延续较好生产经营态势，今年以来始终保持在扩张区间；中、小型企业景气水平有所回落，生产经营压力有所加大。外需方面，新出口订单指数较上月有所回落，外部需求放缓较为明显，前期改善未能延续。总体来看，受大型企业支撑及新动能产业拉动，制造业景气水平连续三个月处于扩张区间，产需两端保持扩张但供需缺口仍存，不同规模企业分化态势有所加剧。值得注意的是，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均比上月有所回落，但仍处于近期较高水平，且两项指数连续多个月位于扩张区间，企业成本压力仍然较大。展望后续，随着“十五五”规划项目逐步落地、扩内需政策持续发力，制造业景气度有望在扩张区间保持基本稳定。

　　资金面方面，2026年5月资金面整体呈现“收短放长、边际收敛、中性偏松”的运行特征。相较4月“中期净回笼扩大”的格局，5月央行操作结构有所分化，中期流动性合计净回笼规模较4月有所扩大，但政策仍保持适度宽松基调。从资金面实际运行看，5月资金利率中枢较4月有所抬升，DR001与DR007均值从前期低于政策利率逐步回升至政策利率附近，资金面从偏松低位运行回归中性偏松格局。展望6月，地方债发行提速、银行季末考核等因素或对流动性形成季节性扰动，但4月政治局会议明确“保持流动性充裕”，预计央行将综合运用多种工具灵活调节，适时加大跨季投放，资金面有望延续中性偏松运行态势。基本面方面，5月制造业PMI为50.0%，环比回落0.3个百分点，但已连续三个月处于扩张区间。生产端保持扩张，高技术制造业和装备制造业景气水平环比提升，大型企业景气度回升，但中、小型企业景气水平有所回落，外部需求放缓较为明显。展望后续，随着“十五五”规划项目逐步落地、扩内需政策持续发力，制造业景气度有望在扩张区间保持基本稳定。政策面来看，2026年5月政策面延续“稳中求进、提质增效”主基调。货币政策方面，央行维持适度宽松取向，通过“收短放长”操作调节流动性，后续降准降息仍具政策空间。财政政策方面，5月下旬财政部正式启动今年首期中央金融机构注资特别国债发行工作，政府债券净融资规模明显上升，财政政策持续前置发力。

　　展望2026年6月，利率债市场或延续“区间震荡、曲线平坦”的运行格局。在央行延续适度宽松货币政策取向、流动性维持合理充裕的背景下，债市仍具备基础支撑。国债方面，市场预计维持震荡走势。支撑因素方面，资金面维持中性偏松格局，叠加机构配置需求持续释放、经济复苏基础尚需稳固，为债市提供支撑。扰动因素方面，需关注特别国债供给节奏、通胀预期变化及权益市场波动对债市的阶段性影响。当前利率处于历史低位，进一步下行空间有限，可关注中短端品种的票息价值与长端品种供给节奏变化带来的阶段性机会。

　　展望2026年6月，信用债市场或将延续“政策托底、信用利差低位运行、票息为王”特征。在货币政策维持适度宽松、化债政策托底信用环境的背景下，市场整体信用风险相对可控。5月信用利差走势出现分化，企业债利差有所走阔，城投债利差维持低位。随着经济基本面逐步修复、机构配置需求维持稳定，信用利差大概率延续低位运行格局，但需关注中低等级品种的边际变化。城投债方面，随着化债政策持续深化，城投平台市场化转型加速，信用分化态势进一步加剧，优质转型主体与强资质区域债更受资金青睐。配置上，在防范尾部风险前提下，可关注票息机会。地产债方面，5月地产债市场延续震荡修复态势，央企地产利差保持稳定。后续仍需关注房地产销售回暖的持续性及重点房企再融资进展，现阶段仍以短久期央国企地产主体为主要配置方向。银行二永债方面，部分中短期限品种仍具一定配置价值，可适度关注。

　　展望2026年6月，A股市场在经历5月指数分化与科技主线高度集中后，或延续结构性行情但波动可能有所加大。5月科技成长方向虽延续强势，但内部分化加剧，传统周期与金融板块持续承压，市场对盈利验证的要求进一步提升。风格上，成长风格在产业趋势催化下仍有表现空间，但前期累计涨幅较大，资金或向业绩兑现能力更强的细分领域聚焦；消费与顺周期板块经过持续调整，估值已处于相对低位，若后续政策或基本面出现边际改善，或存在阶段性修复机会。行业配置方面，可关注三方面：一是业绩兑现确定性较高的科技成长方向，AI算力、半导体设备等细分领域在国产替代和需求驱动下仍具备一定配置价值；二是受益于扩内需政策发力的消费修复方向，服务消费、家电等细分领域在政策催化下存在阶段性机会；三是具备防御属性的红利资产方向，在市场震荡阶段可作为底仓配置。整体策略以均衡配置为主，兼顾弹性与防御。需警惕海外货币政策反复、地缘政治风险及热门赛道交易拥挤引发的波动风险，投资者应合理控制仓位，把握结构性机会。

　　5月基金发行热度有所降温，新发基金数量环比回落。5月新发基金数量132只，环比有所回落，权益主导的结构特征延续，股票型基金发行数量66只，混合型基金发行数量37只，债券型基金发行数量14只，FOF基金发行数量2只。

　　存续规模方面来看，基金资产净值环比上涨10,007亿元，同比去年5月资产净值增长48,590亿元。股票型基金资产净值同比去年5月上涨1,949亿元，涨幅较上月趋缓；债券基金同比增长9,527亿元；混合型基金资产净值同比增长5,943亿元。

　　5月，各类型基金收益有所分化，股票型和混合型基金整体维持正收益，但弹性较4月有所减弱。A股市场在指数分化与结构性行情的背景下，科技成长方向延续强势，重仓芯片半导体、通信设备等方向的基金表现较优。与此同时，部分权益仓位较高的主动型产品在月中市场震荡中仍维持了韧性，普通股票型基金与偏股混合型基金整体保持了小幅上涨。债券型基金方面，在资金面中性偏松、债市回暖的背景下，各类债券型基金普遍录得小幅正收益，其中可转债基金表现相对突出。商品型基金方面，受国际金价持续承压回落影响，黄金相关主题基金整体收益出现明显回撤，资金流出较为明显。整体而言，5月基金市场呈现“权益分化、债基平稳、黄金回调”的特征，权益类基金赚钱效应有所收敛。

　　5月，货币型基金近1月区间年化收益率较上月继续下行，延续了自年初以来的低位运行态势。5月资金面呈现“边际收敛、中性偏松”格局，央行通过“收短放长”操作灵活调节流动性，月末适时加大逆回购投放，资金利率中枢从前期持续低于政策利率逐步回升至政策利率附近，市场流动性整体保持合理充裕。在适度宽松的货币政策环境下，同业存单等货币基金核心投资标的收益率持续处于历史低位。受新规压缩高息套利空间、增量资金持续流入摊薄收益等因素影响，货币基金收益率加速下行，部分头部产品收益率创下历史新低。业内人士分析指出，货币基金收益率持续走低主要源于政策利率下调、可投资产收益率下降以及市场供需结构变化。展望未来，在货币政策保持适度宽松的背景下，货币基金收益率大概率维持低位窄幅波动，其高流动性与低风险特征依然突出。

　　5月，债券型基金近1月年化收益率整体较4月有所趋缓。当月债市震荡分化，短端利率小幅回升、长端低位窄幅波动，纯债型基金普遍录得正收益且中长期品种表现更优。信用债方面，在流动性持续充裕、供给季节性收缩的背景下，机构配置需求较为稳定，信用债收益率多数下行，信用利差在低位窄幅震荡，基金、理财等机构对中短端品种的配置情绪保持正面。从风险指标分析，债券型基金整体久期较前期有所回落，基金经理对后续利率波动风险的关注度有所提升，操作上更为审慎。

　　5月，混合型基金近1月收益率整体维持正向区间，但收益弹性较4月有所收敛。在A股市场指数分化、科技主线延续的背景下，多数混合型基金实现净值上涨，但月度涨幅突出的产品数量有所减少。重仓通信、电子等科技方向的混合型基金表现相对领先，而配置传统周期或金融板块的产品则承压明显。从业绩归因来看，AI算力、半导体等科技赛道仍为混合型基金提供了主要收益来源，但随着板块内部轮动加快及部分高位品种震荡加剧，收益获取难度较前期有所上升。从风险指标分析，在5月市场波动率有所加大的环境下，混合型基金整体回撤控制基本稳定，但部分高仓位产品净值波动有所扩大，整体风险水平处于可控区间。

　　从业绩方面分析，5月股票型公募基金近1月年化收益率整体维持正向区间。在A股市场科技主线延续、指数分化的背景下，多数股票型基金实现净值上涨，其中重仓通信设备、光模块、半导体等AI产业链方向的产品表现尤为突出，成为阶段性领跑者。与此同时，重仓传统周期或消费板块的产品则相对承压，行业分化特征明显。从业绩归因来看，AI算力需求持续释放、存储芯片涨价以及国产替代加速，相关产业景气度与财务数据形成正向循环，为股票型基金提供了较为强劲的业绩支撑。从风险指标分析，在5月市场波动有所加大的环境下，股票型基金整体波动水平较前期有所上升，但回撤控制总体处于合理区间。

　　5月A股整体延续震荡走高趋势，主要指数普遍上涨，但板块间分化明显。其中，科创50和创业板指等成长风格表现突出，涨幅分别达到11.47%和9.81%，成为市场的主要驱动力；上证指数盘中触及4200点，创下近11年新高，市场情绪明显回暖。成交方面，两市日均成交额维持在3万亿元以上的高位，资金高度集中于AI算力、光模块、半导体等热门赛道，抱团现象进一步加剧。各板块涨跌不一：科技制造方向全面走强，通信、电子、电力设备、机械设备等短期表现强劲，光模块、存储芯片、半导体设备等细分领域涨幅居前；周期板块走势分化，有色金属在价格上涨支撑下表现稳健，基础化工和石油石化则转为震荡，中期不确定性有所上升；传统内需板块持续承压，房地产、消费、医药等方向表现偏弱，整体落后于市场平均水平。

　　展望未来，我们对A股市场的长期走势持乐观态度，认为本轮牛市尚未结束。近期量化模型显示，科创50、科创200及创业板指已出现超涨信号，预计在未来40天内，这些指数出现均值回归的概率较高，可能跑输中证全指等宽基指数。与此同时，中证红利相对于中证全指的负超额收益已回落至历史极值区间，触发反转信号。据此判断，未来40天左右，中证红利有望跑赢中证全指。考虑到科技板块可能面临调整，中证红利所实现的超额收益或将主要体现为在市场整体下跌时跌幅小于大盘。

　　港股市场，5月整体呈现震荡下行走势，其中上半月上涨，下半月震荡回调，波动幅度相对较大，整体行情相比全球其他主流宽基指数表现偏弱，其中恒生指数下跌2.30%，恒生科技指数小幅上涨0.27%。5月港股市场主要还是受流动性显著影响，由于美国通胀水平超预期，美联储降息预期放缓，全球流动性有所下降，港股市场行情表现比较低迷。另外，港股市场呈现出结构性行情，由于受全球AI科技行情热潮催化，AI硬件、光通信以及半导体芯片板块等表现较为强势，而传统的消费板块以及互联网科技表现相对较弱。

　　展望港股市场，目前AI产业链依旧是市场资金重点配置方向，可以重点关注AI产业链以及半导体板块。另外经过前期调整之后，港股互联网科技板块估值中枢下移，其中恒生科技PE在20.3倍左右，处于近5年10.77%的分位水平上，呈现较高的长期配置价值。在全球权益市场行情较为强势的环境下，有望带动港股市场进一步估值修复。然而港股还是受到流动性影响较大，在流动性没明显改善的情况下，预计市场还是会呈现宽幅度震荡行情，需要注意市场风险。

　　5月延续资金面宽松主线，叠加股债跷跷板推动，债市呈“窄幅震荡、月末加速下行”格局。月初10Y国债围绕1.75%波动，中旬受股市走强扰动长端一度承压，下旬资金面延续宽松叠加4月疲弱经济数据支撑，月末权益市场走弱触发股债跷跷板效应，做多情绪升温，收益率全线Y国债收益率月内分别下行2BP、7BP、6BP、3BP，收于1.15%、1.42%、1.71%、2.21%。展望后市，本轮资金宽松或仍有延续，在信贷需求强力修复前流动性拐点难现，债市总体处于顺风环境，策略上建议以中短久期为优。

　　海外方面，美债月内高位震荡，呈先上后下走势。月初美联储政策预期保持相对稳定，短期和长期收益率均呈现小幅下行态势。中旬受高油价影响，美国4月CPI同比增3.8%，通胀压力较大，因此10Y美债收益率突破4.50%关键点位，月末美伊局势缓和，宽松预期升温，收益率曲线%。后续需关注通胀走势及货币政策是否转向紧缩。当下局势依然脆弱，建议控制美债久期，避免过度暴露于长端利率风险。

　　本报告所包含的数据及信息均来源于各机构的公开披露资料，我公司力求报告内容及所引用资料、数据的客观与公正，但不对其准确性或完整性提供任何明示或默示的保证。报告中的观点与建议仅反映在报告发布之时的判断，仅供参考，不构成任何投资建议或交易询价，亦不保证相关内容不发生变更。对于因使用、引用或参考本报告而导致的任何投资损失、风险或纠纷，我公司不承担任何法律责任。

　　本报告版权归我公司所有。我们欢迎在符合学术规范或信息交流目的的前提下进行合理引用，但引用时须注明报告或数据来源为普益标准。

　　除前述合理引用外，未经我公司书面许可，任何机构或个人不得以任何形式（包括但不限于翻版、复制、公开发表、用于商业用途或进行歪曲、篡改等）使用本报告的全部或部分内容。对于任何超越合理引用范围或侵犯我公司权益的侵权行为，我公司保留依法追究其法律责任的权利。返回搜狐，查看更多